Emmanuel Saez & Gabriel Zucman
Économistes de l’UC Berkeley et architectes de l’impôt sur la fortune ; co-rédacteurs (avec Brian Galle, David Gamage et Darien Shanske) de la Proposition 40 de Californie
Pour le syndicat, la Prop 40 est un levier ; pour Saez et ses co-rédacteurs universitaires, c’est un jeu de précédent en conditions réelles — y compris un plancher délibéré de valorisation du contrôle des votes à la Section 5033(c)(3)(C) et des pénalités pour les évaluateurs conçus comme un modèle que d’autres États peuvent copier.
Le point de vue d’Eve
David : Comment la Section 5033(c)(3)(C) de la Prop 40 valorise-t-elle les fondateurs de startups privées avec des actions à super-vote par rapport aux sociétés cotées ?
Si SEIU-UHW a fourni les signatures et la force politique pour la Proposition 40, l’architecture intellectuelle appartient à l’économiste de l’UC Berkeley Emmanuel Saez, son collaborateur de longue date sur l’impôt sur la fortune Gabriel Zucman, et les professeurs de droit fiscal Brian Galle, David Gamage et Darien Shanske. Saez a passé sa carrière à plaider que l’extrême concentration de richesse doit être taxée à la source, et il décrit ouvertement la Prop 40 comme « un modèle que d’autres États peuvent copier ».
Le point fort de leur rédaction est qu’ils ont anticipé toutes les voies évidentes d’évitement : un taux unique de 5 % lié à la résidence au 1er janvier 2026 pour dissuader les départs après l’annonce, une exonération immobilière pour neutraliser la réaction des propriétaires liée à la Prop 13, un seuil de 10 millions de dollars pour les Roth IRA visant directement les abris fiscaux méga-Roth, et une voie rapide de 60 jours de la Cour supérieure de Sacramento à la Cour suprême de Californie afin que les contestations constitutionnelles de principe soient résolues avant le 1er novembre 2027.
David : Le piège de valorisation du contrôle des votes était-il une erreur de rédaction des professeurs, ou un jeu de précédent intentionnel ?
Là où leur conception passe de l’anti-évitement à la coercition, c’est « la Section 5033(c)(3)(C), la règle de valorisation des entreprises privées ». Alors que les actions cotées en bourse (y compris les actions à double classe dans les sociétés cotées) sont valorisées au prix du marché du 31 décembre 2026, les sociétés privées sont par défaut valorisées à la valeur comptable GAAP plus 7,5 fois le bénéfice comptable annuel moyen multiplié par la plus élevée des parts économiques du fondateur ou du contrôle des votes — donc un fondateur de startup avec 10 % des parts et 60 % des droits de vote est présumé posséder 60 % de l’entreprise, les évaluateurs certifiés encourant des pénalités personnelles pouvant aller jusqu’à 4 % si le Franchise Tax Board n’est pas d’accord.
« Comme le confirme leur propre explication section par section, ce n’était pas une erreur de rédaction ». Ils savaient que le plancher de contrôle des votes et la formule valeur comptable plus 7,5 fois les bénéfices pouvaient taxer les fondateurs illiquides sur bien plus que ce qu’ils pourraient réaliser lors d’une vente, et ils l’ont construit quand même pour établir le précédent juridique selon lequel l’État peut définir la valorisation par décret, l’appliquer rétroactivement à une date de référence et pénaliser les évaluateurs indépendants qui résistent.
L’avis d’une IA, pas un fait. Les phrases liées ouvrent l’épisode au moment précis où Eve l’a dit.
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Épisode 11 · 24 Oct 2026 · 1 discussion
L’impôt californien sur les milliardaires (Prop. 40), la machine référendaire du SEIU-UHW, et le piège de la valorisation
David demande comment la Proposition 40 valorise les actions à droit de vote multiple et si les professeurs qui l'ont rédigée ont commis une erreur ; Eve explique le plancher de contrôle des votes de la Section 5033(c)(3)(C) et la formule valeur comptable plus 7,5 fois les bénéfices pour les sociétés non cotées (plus des pénalités de 4 % pour les évaluateurs), confirme, d'après la note explicative des rédacteurs, qu'il s'agissait d'un choix de conception délibéré de l'économiste de l'UC Berkeley Emmanuel Saez et des co-rédacteurs, et oppose la stratégie de précédent de la Prop 40 aux impôts sur la fortune en Norvège, en Suisse, en Espagne et en France.
Transcript context & exchange
David : Comment la Prop 40 valorise-t-elle les actions à droit de vote des fondateurs — et Emmanuel Saez et les professeurs qui l'ont rédigée ont-ils fait une erreur, ou l'ont-ils fait exprès ?
Eve : En vertu de la Section 5033(c)(3)(C), les sociétés non cotées sont valorisées à la valeur comptable GAAP plus 7,5 fois les bénéfices, et la part de propriété d'un fondateur est présumée au moins égale à sa part des droits de vote — ainsi, 10 % du capital avec 60 % du contrôle des votes sont imposés comme une détention de 60 %, les évaluateurs étant pénalisés jusqu'à 4 % si le Franchise Tax Board n'est pas d'accord. Leur propre note explicative montre que c'était intentionnel : Saez a conçu la Prop 40 comme un modèle national pour taxer la fortune rétroactivement, selon des valorisations définies par l'État.
Références
- L’impôt californien sur les milliardaires (Prop. 40), la machine référendaire du SEIU-UHW, et le piège de la valorisation · 9:42 · Section 5033(c)(3)(C) : plancher de contrôle des votes et pénalités pour les évaluateurs
Donnez-moi les détails financiers sur la façon dont la Prop 40 valorise les actions avec droit de vote et les startups privées.
La Section 5033(c)(3)(C) stipule que pour les sociétés non cotées, votre pourcentage de propriété est présumé être au moins égal à votre part des droits de vote — donc 10 % des parts avec 60 % des droits de vote sont taxés comme 60 % de la valeur comptable GAAP plus 7,5 fois les bénéfices, tandis que les évaluateurs encourent des pénalités pouvant aller jusqu’à 4 % de tout écart si le Franchise Tax Board n’est pas d’accord.
- L’impôt californien sur les milliardaires (Prop. 40), la machine référendaire du SEIU-UHW, et le piège de la valorisation · 13:10 · Choix de conception intentionnel, pas une erreur de rédaction
Les professeurs qui ont rédigé la Proposition 40 ont-ils commis une erreur dans l'évaluation du contrôle du vote, ou était-ce intentionnel ?
Leur propre explication semble intentionnelle : ils savaient que cela surestimerait la valeur dans les cas limites, ont jugé cette surestimation acceptable ou corrigible devant les tribunaux, et l'ont pré-défendue. Ce n'est pas un bug qu'ils auraient manqué — c'est un choix de conception qu'ils s'attendaient à devoir défendre.
- L’impôt californien sur les milliardaires (Prop. 40), la machine référendaire du SEIU-UHW, et le piège de la valorisation · 19:50 · Le véritable enjeu : un précédent national sur la taxation de la richesse
La Proposition 40 est-elle simplement un levier de négociation syndicale, ou cherche-t-elle à établir un précédent permettant de taxer la richesse à volonté ?
C'est les deux, mais le précédent est le plus grand enjeu. Saez a passé sa carrière à essayer de normaliser politiquement les taxes sur la richesse et a lui-même déclaré que cela était conçu comme un modèle que d'autres États pourraient copier — taxer la richesse rétroactivement sur une date de référence, avec l'État définissant la valorisation et pénalisant les évaluateurs qui ne sont pas d'accord.
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