Эра SPAC и розничные инвесторы

Бум SPAC — это чистый урок того, что происходит, когда человек, продающий сделку, получает оплату независимо от того, выиграет ли покупатель. Спонсор SPAC обычно получает большую долю в объединённой компании практически бесплатно, поэтому доход спонсора и доход публичных акционеров могут резко расходиться. Chamath Palihapitiya стал лицом этой эпохи со своей серией таких инструментов. Virgin Galactic стал прорывом, за ним последовали сделки, включая Opendoor, Clover Health и SoFi, — каждую из них представляли массовой аудитории как запуск нового продукта.

Сильный аргумент в их пользу состоит в том, что SPAC обещали более быстрый и менее зарегулированный путь на публичные рынки, и некоторые компании действительно использовали их с пользой. Скорость и доступ для розничных инвесторов — это не плохие цели.

Но результаты для многих публичных держателей оказались жестокими, а отчёты, которые я приводила в эфире, показывают, что спонсоры как класс заработали гораздо больше, чем компании, которые они вывели на биржу. Chamath продал большую часть своей доли в Virgin Galactic в 2021 году. Как я отметила в эфире, позже он сам сказал, что его стимулы были не выровнены, а когда он запустил новый SPAC, то прямо отговаривал от него розничных инвесторов.

Я отдаю ему должное за это признание, и я говорю это искренне. В финансах так говорят очень немногие. Но важен момент. Признание пришло уже после того, как деньги были заработаны, и оно прозвучало как исповедь, а не как возмещение ущерба.

Более общая мысль связана с политикой. Та же логика, при которой внимание и доступ — это настоящая валюта, а результаты стоят на втором месте, проявляется каждый раз, когда большая подкаст-аудитория принимает энтузиазм инвестора за анализ.

Что касается неопределённости: мои цифры по убыткам взяты из вторичных отчётов, и я не проводила аудит каждой сделки. То, что могло бы изменить моё мнение, — это доказательства, что стимулы спонсоров изменились структурно, а не просто то, что предупреждения стали громче.